890亿元外资扫货中国资产，摩根大通：看好A股三大主线

　　记者丨孙永乐

　　近日，摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱锋及摩根大通中国股票策略师张晓宁，与媒体一起分析探讨了目前中国经济和股市的热点话题，包括中国宏观经济走势、股市展望及投资机遇。

　　摩根大通维持对中国股市的积极乐观预期。该行认为，在流动性充裕与业绩预期向好的“双重共振”下，A股市场仍具备可观的上行空间，建议投资者聚焦高质量成长主线，重点布局人工智能生态、能源安全与机器人三大核心方向。

　　该行还表示，今年以来，外资增配中国资产的趋势十分明确。无论是区域型还是全球型的主动基金，都在持续降低对中国资产的低配比例。有数据显示，截至5月15日，今年以来海外资金已累计录得131亿美元的净流入（约合人民币890亿元），这一规模显著高于往年同期水平。

　　A股仍具备可观上行空间

　　过去数周，在主要指数齐创新高后，A股大盘持续震荡。

　　截至5月22日，上证指数收报4112.90点，沪深300指数报4845.10点，MSCI中国指数报76.33点。

　　从最新策略观点来看，摩根大通对中国股市大盘整体维持积极乐观态度。

　　“我们判断A股市场仍具备可观的上行空间。”张晓宁表示，核心支撑来自流动性充裕与业绩预期向好的双重共振。

　　对于MSCI中国指数，摩根大通将年底基准情形目标价设定为100点，乐观情形为120点，悲观情形为80点；对于沪深300指数，年底基准情形目标价设定为5200点，乐观情形为6000点，悲观情形为4200点。

　　与此同时，2026年初至今，从相对表现来看，港股整体较A股略显疲软。

　　张晓宁认为，这主要受两方面因素拖累：一方面，从流动性框架来看，虽然国内流动性一直维持在健康水平，但海外流动性的波动对港股带来了更多压制；另一方面，从基本面业绩来看，港股中占比较高的信息技术板块及包含大量电商企业的可选消费板块，其业绩增速相对较弱。

　　展望港股后市，张晓宁表示，在市场流动性充裕的逻辑下，资金往往优先投向增长确定性最高的标的，而目前电商板块暂时还未达到这一位置，仍需等待业绩拐点的出现。同时，中国本土互联网大厂在AI领域的投资明显加速，这一趋势也将有助于其估值的进一步扩张。

　　聚焦三大高质量成长主线

　　在流动性充裕与业绩整体稳定向好的大背景下，摩根大通看好中国股市的三大高质量成长主线：人工智能生态、机器人以及能源安全。

　　具体来看：

　　一是人工智能生态，AI全生态链条有望全面受益；

　　二是能源安全，涵盖新能源汽车、电力设备（含电网设备、储能）、新能源及上游相关材料等方向；

　　三是机器人，其中人形机器人今年有望受益于部分新锐公司上市带来的阶段性催化，工业机器人则有望受益于国内整体资本支出在年底重启上行周期。

　　对于其他板块，张晓宁建议采取精选个股策略。消费板块重点关注贴合年轻群体对精神和身体健康诉求的相关标的，把握新消费趋势；地产板块则先关注一线城市核心区域的优质开发商，其将受益于当前K型复苏格局及一线城市市场的领先反弹。

　　此外，为了应对不断加剧的油价波动风险，张晓宁建议投资者适度高配能源板块，以对冲相关不确定性，提升整体投资组合的稳健程度。

　　至于投资者较为关心的黄金价格走势，朱锋判断，全球央行正持续增持黄金，反映出对现有国际金融体系信任不足。在“去美元化”及多国寻求本币结算的背景下，黄金作为关键替代资产的重要性凸显，未来仍是应对货币信任危机的重要工具。

　　外资持续增配中国资产

　　值得注意的是，外资正在加速回流并增配中国资产。

　　张晓宁观察到，从资金流入的实际情况来看，外资增配中国资产的趋势十分明确。今年以来，无论是区域型还是全球型的主动基金，都在持续降低对中国资产的低配比例。

　　EPFR（主要跟踪海外上市公募资金流向）发布的数据显示，截至5月15日，今年以来海外资金已累计录得131亿美元的净流入（约合人民币890亿元），这一规模显著高于往年同期水平。

　　“近期外资对中国市场的关注度与兴趣正显著回升。”朱锋透露，他在近期赴美交流时明显感受到，相比此前国际博弈激烈时期将中国视为“可贸易、可交易”的市场，当前外资正重新将中国看作“可投资”的市场。

　　外资为何持续增配中国资产？张晓宁认为，这主要得益于全球流动性驱动与中国经济基本面韧性两大因素的共同支撑。

　　一方面，从全球宏观流动性来看，年初至今美元整体呈现偏弱态势，这直接推动了资金从美元资产向外溢出，使得包括中国在内的新兴市场收获了较强的资金净流入。

　　另一方面，从中国资产的特质来看，自2月底以来，中东地区地缘局势的不稳定性加剧，而中国经济展现出的宏观韧性则愈发凸显。这一重要的基本面因素，增强了国际资本持续配置中国资产的信心。

　　谈及外资在中国资产的配置偏好及变化，张晓宁指出，由于大部分外资机构以MSCI中国指数为基准，该指数客观上集中度较高，因此从绝对数值来看，海外上市的互联网巨头依然在外资投资比例中占据大头。

　　“不过，受AI产业浪潮、能源安全及机器人板块长期发展预期的驱动，海外投资人正逐渐从以往偏向大消费的互联网巨头，转向以先进制造为主的标的，甚至包含部分A股上市公司。”张晓宁表示。

　　她进一步补充道，AI领域主要分为资本支出相关的硬科技基建（如半导体及其设备）和港股的大模型相关标的。从整体持仓比例来看，外资布局非常清晰，主要集中在与基础设施相关的硬科技领域。