近日，被誉为“月子中心爱马仕”的圣贝拉登陆港交所，成为港股“家庭品质护理第一股”。上市首日，其股价一度冲高至11港元，随后股价迅速下跌，截至昨日收盘，股价为6.99港元。
股价震荡背后，是二级市场对圣贝拉的担忧。招股书显示，圣贝拉中心平均客单价近24万，戚薇、朗朗妻子吉娜、演员陈燃都曾是它的忠实客户。即便如此，圣贝拉仍面临着亏损的境况——从2022年至2024年，分别亏损4.12亿元、2.39亿元、5.43亿元。
另一方面，圣贝拉的债务也处于亚健康状态。三年间，资产负债率由276.77%暴涨至334.86%，负债总额也从6.5亿元攀升至20.81亿元。此前，圣贝拉还因标榜护理人员持有“国际ACI母婴护理师资格证”这一非权威性证书、虚假宣传而发表公开道歉。
腾讯等明星资本押注，三年亏损已达12亿
公开资料显示，圣贝拉共经历了8轮融资，投资方包括腾讯、中国人寿、C资本等多家明星资本，甚至在上市前的基石投资轮，以58同城为首的基金还投入了4146万美元（约合人民币2.97亿元），从这一角度看资本似乎极度青睐这份有着无限想象力的生意。
令人失望的是，一直到上市，圣贝拉也没能实现扭亏。招股书显示，从2022年至2024年，圣贝拉营收分别为4.72亿元、5.60亿元和7.99亿元；分别亏损4.12亿元、2.39亿元、5.43亿元，三年合计亏损11.94亿元。
具体到业务端，圣贝拉还出现了业务构成单一的窘境。以2024年为例，来自月子中心的收入为6.78亿元，占总营收的85%；家庭护理服务和食品销售收入的占比则分别为8.6%和6.4%。
家庭护理服务及女性功能性食品两大板块虽然近年略有所增长，但对总营收的贡献依旧有限。
可以看到，圣贝拉高度依赖月子中心赚钱。目前，圣贝拉旗下拥有圣贝拉、艾屿及小贝拉三个品牌，一共有96个月子中心，62家为自营，34家为管理中心。
其中，圣贝拉作为其当家品牌，“每名自营月子中心产后护理客户的平均收入”逐年上升，已经从2022年的22.48万元上涨至2024年的23.92万元。为了持续吸引消费者，圣贝拉不惜连年加码租赁费用。
根据招股书，2022年及2023年、2024年，圣贝拉的租赁及相关成本，分别为1.23亿元、1.26亿元及1.94亿元，分别占销售成本总额的37.2%、35.4%及36.7%，租赁成本居高不下。
另一方面，还有难以平衡的人力成本。专业护理团队的人力成本方面，2022年及2023年、2024年，分別为1.09亿元、1.22亿元及1.77亿元。尽管投入巨大，但在招股书中的风险因素章节，圣贝拉仍明确提及“无法保证未来持续盈利”。
曾涉及虚假宣传、陷入“合规风波”
据悉，圣贝拉集团旗下月子中心的选址多为一二线城市中心地段。以圣贝拉上海宝丽嘉店举例，该月子中心位于黄浦江畔，可以一览上海CBD外白渡桥、黄浦江与浦东楼宇景色。
其他月子中心也基本是一、二线城市头部的高奢酒店。包括北京半岛酒店、北京璞瑄酒店、上海外滩和成都的华尔道夫酒店、广州和深圳的文华东方酒店、广州瑰丽酒店、深圳莱佛士酒店、杭州柏悦酒店等。高档的场地和高档的服务成为了圣贝拉的核心支柱。