2026年开年，个人投资者照搬全球央行的操作手册大举囤积黄金，以此对冲世界秩序分裂带来的风险。
投资者加大了实物金条和金币的购买力度，但更亮眼的是全球黄金ETF的资金流入——1月流入规模创下月度历史新高，这既推动了贵金属市场的剧烈波动，也意味着黄金短期内仍可能面临更多抛售压力。
BCA研究首席大宗商品策略师鲁卡娅・易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）表示，过去数月，黄金ETF的投资需求（尤其是来自中国等亚洲地区的需求）已成为金价的关键驱动力。
她在周二的研究报告中指出，亚洲投资者“高度受趋势驱动且对价格敏感”，因此金价一旦出现回调，就可能引发这些资金平仓离场，导致金价在短期内出现显著下跌。
鲁卡娅称，过去一年，黄金ETF流入占据了总投资需求增量的绝大部分，远超金条和金币的投资规模。
世界黄金协会数据显示，1月全球黄金ETF吸引190亿美元资金流入，为有记录以来最强单月。叠加同期金价大涨14%，全球黄金ETF管理规模升至6690亿美元的历史新高，月度增幅达20%。
全球最大实物支持黄金ETF——SPDR黄金ETF周二交易价为460.67美元，下跌1.4%，但年内涨幅仍超过16%。
然而，通过买入ETF对冲世界秩序混乱风险、分散美元和美债配置的做法，会加剧贵金属市场的波动性。
鲁卡娅表示，ETF资金流“比金条和金币需求波动性更大”，因为配置黄金ETF的投资者倾向于“战术性配置、快速入场”，而购买金条金币的投资者追求的是“长期价值储藏”。
她指出，正因如此，ETF投资者对价格和当前市场动态更为敏感：“如果金价连续几周回调，他们就会卖出黄金”，因此金价上涨越依赖ETF资金，波动就会越大。
这或许可以解释近期金价的剧烈波动。纽约商品交易所4月交割黄金期货合约在1月29日创下5354.80美元/盎司的历史收盘新高，随后在1月30日和2月2日的两个交易日暴跌约13%，一度跌破关键的5000美元关口，目前已收复大部分失地，周二报5031美元，下跌1%。
鲁卡娅表示，即便金价再度回调并引发资金平仓（尤其是亚洲投资者），长期来看全球投资需求仍将支撑金价走高。
她称，新兴市场央行将继续推进外汇储备多元化，在金价回调时增持更多黄金，因此央行买盘有望为金价提供支撑，“避免任何一轮回调演变成长期熊市”。
此外，她指出，当前黄金牛市“以历史标准看并不算异常”，涨幅落后于1971–1974年和1976–1980年的两轮大牛市。
“从持续时间看，本轮牛市还很年轻。”她补充道，过去55年中每一轮重大黄金牛市，都会被多次大幅抛售打断。
因此，正如BCA研究所判断，如果黄金确实处于长期牛市中，那么近期的价格回调完全符合历史上长期上涨行情的特征。
富国银行也持同样观点。该行认为，目前投资者没有理由继续恐慌，并建议客户逢低买入，预计这一贵金属很快将迎来新一轮上涨。
分析师爱德华・李（Edward Lee）在周一的报告中写道：“近期回调似乎是一轮异常强劲上涨后的健康修正。1月22日至29日，金价较200日均线高出30%以上，这一水平难以维持，且往往会引发获利了结。我们预计在如此快速的上涨后，市场将进入一段盘整期。”
事实上，富国银行预计黄金涨势将再度发力，并将2026年黄金年终目标价上调至每盎司6100-6300美元区间。这意味着较当前价位至少有20%的上涨空间。这反映出富国银行的观点：当前这类下跌实际上是增加黄金敞口的机会，而非获利了结的时机。
李写道：“我们不认为牛市已经结束。我们的观点是，黄金将持续受益于持续的地缘政治不确定性、宏观经济波动以及各国央行的持续买盘。”
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