上周A股市场整体呈现强劲上涨态势，主要宽基指数普遍收高。市场风格延续资源品与科技成长占优的特征，大消费回调。行业方面，有色金属（贵金属+工业资源品）、军工（商业航天）、电力设备（数据中心电力）等领涨，大消费、银行、煤炭等转跌。
宏观分析：国内将继续实施更加积极的财政政策
国内方面，全国财政工作会议在北京召开，会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。会议要求，2026年财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，大力提振消费，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入；加快培育壮大新动能，进一步增加财政科技投入；进一步强化保基本、兜底线，促进居民就业增收等。
国家统计局数据显示，1-11月全国规上工业企业利润增速回落，制造业整体利润增速领先。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，保持增长但增速有所回落。其中，1-11月制造业实现利润总额50317.9亿元，增长5.0%；计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0%，电力、热力生产和供应业增长11.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.1%，汽车制造业增长7.5%，而石油和天然气开采业下降13.6%，煤炭开采和洗选业下降47.3%。上游资源品价格上涨，或将带来中游企业成本端压力。
海外方面，三季度美国经济数据超预期，降息预期有所降温，需关注劳动力市场结构性走弱与美联储换届对降息的影响。2025年三季度美国GDP环比折年率为4.3%，预期3.3%，前值3.8%，三季度美国经济韧性主要源于个人消费韧性、公共支出增长，以及出口贡献提升。随着美国经济软着陆预期升温，美联储降息预期有所降温。我们认为美国劳动力市场出现结构性、持续性走弱迹象，美联储主席换届或将对降息有助推作用。
投资策略：把握科技与内需主题轮动机会
岁末年初，市场有望走出关键一步，阶段支撑原因包括：1）伴随无风险收益率系统性下行，2026年将迎来定期存款的到期高峰，叠加政府鼓励长期资金入市，市场或将进入资产管理需求的井喷期，增量入市或远未结束。2）资本市场改革提振了中国资产的可投资性，并提高了市场面对风险的韧性，股市有望从波动震荡市走向稳中向好市。3）中国产业结构加速转型，传统产业L型“一竖”走向“一横”拖累边际减少，新技术产业迈入创新扩张周期，同时中国制造业凭借竞争优势正在全球扩张，经济社会发展的不确定性下降。
投资方向上，跨年攻势或正在开启，看好科技、券商与消费等方向。具体来看：1）科技成长：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺，可关注港股互联网/传媒/计算机/算力，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备/机械设备）等板块。2）大金融：资本市场改革纵深有望重振市场风险偏好，可关注券商/保险等；3）顺周期：调整三年后，估值与持仓处于相对低位，消费板块景气线索增多，可关注低股价、低库存、景气改善的消费股（食品饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务等），以及有色/化工等周期股。
此外，国内扩大内需政策预期持续强化，内需有望成为接力科技主题轮动的重要方向。中央提出建设强大国内市场，拓展内需增长新空间，在主题上可关注新兴消费/赛事经济/冰雪旅游等。