来源：《金融博览·财富》2026年第1期
作者：曲双石‘中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）副院长’
当前，低利率环境如同一场深度“压力测试”，正全方位、系统性地重塑金融行业的竞争格局。
金融控股公司（以下简称金控公司）作为横跨银行、证券、保险、信托等多元业态的“金融联合舰队”，既面临着传统盈利模式受到冲击的严峻挑战，也迎来了深化协同价值、重构业务生态的战略机遇。其在低利率环境中的表现，不仅考验着自身的资源整合能力，更彰显着其战略远见与核心竞争力。
总体上，如何在低利率环境下突破增长瓶颈、构筑差异化优势，成为所有金控公司必须破解的时代命题。
低利率挑战：
金控公司面临哪些“紧箍咒”？
息差收窄：利润引擎“失速”？
对比来看，金控公司的利润支柱通常来自旗下的商业银行。然而，低利率环境不断压缩着银行的净息差，直接影响了金控体系最稳定、占比较大的利润来源，这倒逼金控公司必须寻找新的盈利增长点，降低对银行息差收入的依赖。
优质资产“争夺战”：内卷还是共赢？
一方面，在低利率环境下，不少流动性被释放出来寻求投资出口。然而，债券等固定收益资产的收益率随利率下行，无法满足收益要求。于是，部分资金涌入有限的安全资产，不断追逐微薄收益，在推高价格的同时，进一步压低了实际回报。
另一方面，实体经济回报率下滑，能提供可观收益的优质资产（如可靠的非标债权、高股息股票）变得稀缺，因此，银行、证券、保险、信托等金控公司的子公司都面临优质高收益资产短缺的问题，这意味着金控公司内部可能出现子公司之间争夺优质资产的“内耗”，而非产生协同效应。如果集团缺乏强有力的资产配置能力，整体收益率将被拉低。
风险会“传染”：如何筑牢防火墙？
在优质资产稀缺的背景下，为了追求收益，某些子公司如信托、证券的另类投资可能被迫进行风险下沉，投资更高风险的资产。由于金控公司内部存在复杂的关联交易和资金往来，一个子公司的风险暴露很容易通过担保、资金拆借、声誉关联等渠道传染给其他健康的子公司，甚至引发整个集团的系统性风险。
协同失灵：是“舰队”还是“独木舟”？
低利率环境下，金控公司“东方不亮西方亮”，各业务之间的协同和跨周期优势本应得以发挥，但如果金控公司只是牌照的简单堆砌，缺乏真正的业务协同和客户资源共享，那么其各个业务板块只会同时承受低利率的冲击，而无法形成合力，所谓的“协同效应”也会沦为纸上谈兵。
低利率机遇：
转型窗口悄然打开
从“卖产品”到“做方案”
低利率倒逼居民和企业财富管理及融资需求发生变化，这为金控公司提供了绝佳的契机。其可以调动银行、证券、保险、信托等资源，为客户提供一站式、定制化的综合金融解决方案，从“卖产品”转向“提供解决方案”，从而提升客户黏性和价值贡献。
轻资本起舞：中间业务迎来春天
低利率倒逼金控公司将资源向不依赖利差、不消耗大量资本金的业务倾斜，如投资银行、资产管理、财富管理、金融科技等。这些业务能带来更稳定、可持续的费用收入，优化收入结构。
打破壁垒：一场来自外部的“倒逼改革”
外部压力是内部改革的最佳催化剂。低利率环境倒逼金控公司打破子公司之间的壁垒，建立统一的数据中台、风控平台和客户视图，真正实现降本增效和交叉销售。
应对策略：
从“规模至上”到“能力为王”
面对低利率环境，金控公司的核心应对思路应该是：从“规模的扩张”转向“价值的深耕”，从“牌照的协同”转向“能力的协同”。
战略重塑：换引擎，开新局
一是从“以银行为核心”转向“均衡发展与能力驱动”。
降低对传统存贷业务的利润依赖，将集团战略重心转向打造在资产获取、投研能力、科技赋能等方面的核心优势，让专业能力，而非单一牌照，成为集团发展的引擎。
二是大力发展“大资管”与“大投行”业务。
一方面，从“大资管”角度来说，未来金控公司应将资产管理业务提升到战略高度，打通旗下银行理财子公司、公募基金、信托、券商资管等资源，打造全谱系、有竞争力的产品线。
首先，低利率环境挤压了金控公司旗下核心银行子公司的净息差，使其传统依赖存贷利差的盈利模式难以为继。对比来看，资产管理业务主要通过收取管理费和业绩报酬获利，这是一种稳定、轻资本、弱周期的收入。大力发展资管业务，可以将收入结构从依赖“利差”成功转向“管理费”，实现盈利模式的根本性转型。
其次，优质资产稀缺成为所有资管机构面临的共同难题。金控公司内部拥有多元化的资产来源：银行理财子公司可以接触海量客户和项目，券商资管擅长标准化资产投资和资产证券化，信托持有非标资产和直接投资的牌照，公募基金具备强大的投研能力和标准化产品设计能力。通过打通这些资源，金控公司可以将内部的非标资产、信贷资产、资本市场专业能力进行整合与转化，设计出外部单一机构难以复制的、有竞争力的组合产品，从而在优质资产稀缺的环境中脱颖而出。
最后，在低利率环境下，客户的财富管理需求从“保值”转向“增值”，需求更加多元，单一类型的产品无法满足。通过整合，金控公司可以为客户提供一个从低风险的现金管理、“固收+”产品，到中高风险的主题基金、股权投资基金，乃至信托、家族办公室的全方位、一站式产品超市，这能极大提升客户黏性和单体客户价值。
另一方面，从“大投行”角度来说，强化投行业务联动，为企业客户提供“投资+融资”“股权+债权”“境内+境外”的全生命周期服务。
首先，通过提供“投资+融资”“股权+债权”的复合解决方案，可以将盈利点从单一的利息收入，转向承销费、财务顾问费、资产管理费等多元化的中间业务收入，这可以有效对冲利率下行带来的利润压力。
其次，在市场上优质资产稀缺的情况下，金控公司可以通过旗下的券商、私募股权基金等，深入产业链，主动寻找、孵化甚至培育有成长潜力的企业。从企业的初创期（私募股权融资）、成长期（上市辅导、债券融资）到成熟期（并购重组、资产证券化），乃至全球化阶段（境外发债、上市），金控公司都能提供相应的服务。这意味着其不再是资产的被动购买者，而是资产的创造者、组织者和定价者，可以从源头上锁定优质资产。
再次，通过提供覆盖企业全生命周期的服务，金控公司与核心企业客户深度绑定。企业成长过程中的所有金融需求都能在体系内得到满足，客户黏性极强，竞争对手难以切入。一个企业的IPO承销（券商）可以联动其员工财富管理（银行私行）、募集资金托管（银行）、后续并购贷款（银行）及并购顾问（券商）等业务。这种一站式服务可以极大提升单个客户对金控公司的综合贡献值。
最后，牌照与资源协同是单一券商或银行无法复制的核心竞争力。“股权+债权”方面，可以利用银行提供贷款（债权），同时通过券商直投或信托进行股权投资，设计股债结合的创新融资方案；“境内+境外”方面，可以调动境内银行的资金和境外券商的平台，为企业提供跨境融资、汇率风险管理等综合服务。
综合来看，在低利率和优质资产稀缺的背景下，金控公司强化投行业务联动，实质上是进行了一次深刻的战略升维：从提供标准化、同质化的融资产品，到提供定制化、解决方案式的综合服务；从赚取周期敏感的、波动大的利差收入，到赚取稳定的、抗周期的服务费收入；从在“红海”中与其他金融机构进行价格竞争，到利用协同生态在“蓝海”中为客户创造独特价值。
协同再造：让“联合舰队”真正联合作战
一是构建统一的客户视图与交叉销售体系。
在合规前提下，建立集团级的客户信息共享平台，识别客户在全生命周期中的金融需求。设计有效的激励机制，鼓励不同子公司团队为共同客户提供服务，实现从“单个产品销售”到“客户资产配置”的升级。
二是打造集团级的资产配置与风控中心。
设立强有力的集团中央部门，负责在全球范围内、跨市场类别（股、债、另类等）进行大类资产配置，为各子公司指引方向，避免内耗和风险叠加。建立全面、统一、穿透式的风险管理体系，对集团内所有子公司的风险进行集中监测、预警和处置，牢牢守住不发生系统性风险的底线。
科技与资本：双翼赋能，提质增效
其一，强化金融科技赋能，打造“智慧金控”。
投资建设集团统一的科技平台，覆盖客户服务、运营管理、风险控制等各个环节。利用大数据、AI等技术，提升资产筛选、风险定价、智能投顾等能力，以科技手段应对低利率环境下的盈利和风控挑战。
其二，精细化资本管理。
在低利率环境下，资本的稀缺性更加凸显。究其原因，主要包括四个方面：
一是需求增加。低利率降低了企业和个人的融资成本，从而刺激了投资和消费需求。例如，企业更倾向于借款扩大生产，家庭可能增加房贷或消费贷款。在资本供给相对稳定或增长缓慢的情况下，需求增加会加剧资本竞争，使稀缺性更为明显。
二是资源配置效率问题。在低利率环境下，资本可能被配置到效率较低或风险较高的项目（如过度杠杆、资产泡沫），因为投资者会追逐更高收益。这会导致优质资本（即能产生稳定回报的资本）变得相对稀缺，企业需要更谨慎地评估投资机会，凸显了资本的有限性。
三是储蓄动机减弱。低利率降低了储蓄收益，可能减少居民储蓄意愿，从而潜在减少资本供给。同时，金融机构可能收紧信贷标准，以应对风险，这进一步强化了资本的稀缺性。
四是宏观经济背景。低利率往往伴随经济下行或通缩压力，此时企业盈利能力和投资回报率可能下降。尽管资金便宜，但可行的高回报项目减少，资本配置的挑战增大，稀缺性在决策中更加突出。
因此，集团需要建立以价值创造为核心的资本配置机制，将资本更多地配置到收益率更高、更具战略意义的业务条线和子公司。
结语
长期来看，低利率环境是对金控公司的一次“压力测试”和“价值重估”。对于那些大而不强、缺乏真正协同、风险管理薄弱的“伪金控”，低利率环境将暴露其内在缺陷，生存空间会越来越窄；而对于那些能够借助综合牌照优势，成功转向轻资本业务，通过科技和数据分析真正实现客户资源共享和风险联防联控的“真金控”，低利率环境正是它们凸显差异化竞争力、赢得市场青睐的黄金时期。
展望未来，低利率环境将推动我国金控行业从“规模的竞赛”走向“治理与能力的竞赛”，这符合金融供给侧结构性改革的大方向，也将催生出一批更具国际竞争力的现代金融集团。