专题：重估趋势有望延续 中国资产价格韧性显现
本报记者昌校宇
随着上市公司2024年年报披露收官，公募基金行业整体经营画像清晰呈现。在资本市场深化改革、费率调整和国际金融市场动荡的背景下，行业呈现出“强者恒强、特色突围”的发展态势。
在政策引导与市场需求共振下，截至2024年末，公募基金行业规模增至32.83万亿元，去年全年增长5.23万亿元，增长18.95%；产品总数达12367只，较2023年末增加839只。与此同时，各梯队业绩分化显著，头部公募机构凭借多元优势稳健前行，部分中小机构则通过深耕细分领域实现业绩突围。
头部机构彰显发展韧性
2024年，头部公募机构的经营韧性在年报中得到充分验证。
以易方达基金、天弘基金、南方基金为代表的7家头部公募机构（均为业内第一梯队公司），虽然面临费率下调的压力，但通过业务结构优化和成本管控，营业收入均超50亿元，合计贡献了行业（有数据统计的76家机构）43%的净利润。
其中，易方达基金以121.09亿元营收和39亿元净利润继续领跑，在营收同比微降3.13%的情况下实现净利润同比增长15.33%，展现出强劲的盈利能力。天弘基金和南方基金同样表现亮眼，两家公司的净利润分别同比增长19.29%和16.92%。天弘基金通过多元化布局实现高质量发展。据其股东内蒙古君正能源化工集团股份有限公司披露，2024年天弘基金在布局多元业务、提升投研水平、深耕客服能力等方面发力。Wind资讯数据显示，天弘基金在场外指数、ETF、QDII、债券基金及货币基金领域均实现规模增长，推动非货基规模增长701.39亿元，2024年末管理总规模达1.20万亿元。
头部公募机构保持领先优势不仅体现在业绩上，还体现在向高质量发展转型的步伐上。根据2024年年报信息梳理，上述头部公募机构持续加大在科技投入、产品创新和客户服务方面的投入。例如，华夏基金数字化转型取得成效，各项领先技术应用高效赋能业务发展。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞对《证券日报》记者表示，头部公募机构的竞争优势主要体现在三个方面：首先，凭借长期稳健的业绩表现和规范运作，这些机构已建立起强大的品牌溢价，在市场波动时更易获得投资者的持续信任和资金流入；其次，其完善的产品矩阵涵盖权益、固收、指数及跨境投资等多个领域，能够通过资产配置的多元化有效对冲单一市场风险；最后，规模效应带来的运营优势使其在费率改革中具备更强的抗风险能力。
不过代景霞也认为，2024年市场环境对头部公募机构同样构成严峻挑战：一方面，权益市场波动导致主动权益类产品规模有所收缩；另一方面，费率改革的持续推进短期挤压了管理费收入空间。这两大因素叠加，使得即便是头部机构也面临着营收和净利润增长的压力。
中小机构深耕细分赛道
与头部机构稳中有进形成鲜明对比的是，部分中小公募通过差异化战略实现了惊人增长。2024年，东吴基金、中金基金、永赢基金、华泰柏瑞基金等机构净利润增幅均超45%，成为行业亮点。
其中，东吴基金通过“固收+权益”双轮驱动策略，推动公司净利润飙升（同比增长）274.84%。中金基金重点布局公募REITs业务，管理规模同比增长63%至2073.3亿元，净利润同比大增170.17%。华泰柏瑞基金则依托指数类基金规模增长明显的优势，净利润同比增长45.53%。根据沪深交易所统计数据，截至2024年末，华泰柏瑞基金旗下宽基指数基金沪深300ETF规模为3596.27亿元，位居沪深两市非货币ETF规模市场第一。
代景霞表示，中小公募机构的突围路径主要有两条：一是专注科技、红利、量化投资等细分赛道，构建差异化优势，推动规模增长和业绩提升；二是把握投资者风险偏好变化，将“固收+”业务作为第二增长曲线，并完善低风险产品线。同时，指数基金纳入个人养老金产品目录的政策红利，也为部分机构带来发展机遇。
在行业集中度提升的大趋势下，天相投顾基金评价中心相关人士也认为，找准细分赛道、打造特色精品，是具有“船小好调头”优势的中小机构实现弯道超车的有效路径。
高质量发展路径渐明
展望未来，行业高质量发展的路径已逐渐清晰，公募机构正从多个维度推动自身转型升级。
在投资端，华夏基金等公募机构将不断提升核心投研能力和资产配置能力；在产品端，中金基金等机构将通过持续积累绩优固定收益类产品业绩、顺应市场趋势重点发展权益类产品及深耕公募REITs产品的投资运营，推进资产管理业务的稳健发展；在服务端，南方基金等机构将不断优化全流程、精细化的客户陪伴服务体系，提升投资者获得感。
当前，公募基金行业正站在发展的十字路口。头部机构需要思考如何将规模优势转化为持续创新动力，中小公司则面临特色化生存的战略抉择，但无论如何转型，为投资者创造持续回报始终是行业存在的根本价值。在这个充满挑战与机遇的新时代，唯有真正践行长期主义理念的机构，才能在激烈的市场竞争中赢得长远发展。
代景霞建议，在当前市场环境下，公募机构可从产品、投研体系建设、运营管理优化三个维度进行战略布局。在产品方面应把握三大趋势：一是顺应指数化投资浪潮，重点布局宽基ETF、主题策略ETF等产品；二是优化固收产品线，加强信用债精细化管理与久期策略优化；三是前瞻性布局绿色金融、ESG投资等政策支持领域，满足可持续发展投资需求。在投研体系建设上，需要双管齐下：一方面注重人才梯队建设；另一方面完善考核机制，将长期业绩和投资者回报作为核心指标，激发投研人员责任意识。在运营管理优化方面，应对费率改革挑战的关键在于，实施精细化管理压缩冗余成本，通过提质增效来抵消收入下降压力。
在天相投顾基金评价中心相关人士看来，未来，公募机构可从三方面着力：一是加强产品创新、增加产品类型，如推出能够实现更多资产配置的产品等；二是深耕投研能力，挖掘优质投资标的，创造更多超额收益；三是加大投资者陪伴投入，切实增强投资者的获得感和满意度。
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