明星基金经理艾小军一人一季度亏掉近120亿元。
作者|资市分子
受股票投资拖累，2026年一季度公募基金难言“赚钱效应”，产品利润合计亏损超过2000亿元（各类份额合并计算，下同）。
Wind数据显示，2026年一季度，全市场有10家公募基金公司旗下基金产品利润亏损逾百亿元，亏损前五名依次分别是易方达基金、华夏基金、富国基金、广发基金、国泰基金。其中，国泰基金旗下产品亏损159.35亿元，是唯一一家公募管理规模不足万亿元的基金公司。
从产品类别来看，股票基金及偏股混合型基金是国泰基金旗下产品利润折损的“主力军”。同时，该公司旗下另类投资、FOF、QDII、REITs的产品利润合计为-16.31亿元。
具体来看，2026年一季度，国泰基金旗下38只基金产品利润亏损超过1亿元，同样以股票型基金为主；产品利润亏损逾10亿元的基金有3只，分别为国泰中证全指软件ETF、国泰纳斯达克100ETF、国泰中证全指证券公司ETF。
基金管理规模远小于前4家的国泰基金，为什么亏得这么狠？
01
艾小军一人亏掉近120亿元
具体来看，2026年一季度，国泰基金旗下权益类基金、固收类基金产品利润分别为-162.08亿元、19.04亿元。公司权益类基金产品利润在行业中排倒数第四名。
“资市会”根据Wind数据统计，2026年一季度，国泰基金有304只基金可统计产品利润，产品利润为负的产品有155只，占比为50.99%。
值得一提的是，2026年一季度，国泰中证全指证券公司ETF在国泰基金中产品利润亏损最多，达89.3亿元。
过去五年，国泰中证全指证券公司ETF虽然收了不少管理费，但同样是亏损。2021年至2025年，该基金产品利润合计为-4.88亿元，收取基金管理费达8.37亿元。
单位净值表现方面，截至5月15日，该基金今年以来收益率为-13.48%，在3849只基金中排名居后位；该基金近一年、近三年、近五年收益率分别为-2.74%、9.75%、-2.95%，皆跑赢业绩比较基准，不过同类基金排名同样在中后位。
从持仓来看，截至2026年一季度末，国泰中证全指证券公司ETF前十大重仓股分别是东方财富、中信证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、广发证券、东方证券、申万宏源、兴业证券、中金公司，与2025年四季度末完全相同。截至5月15日，上述10只个股今年以来跌幅分别为14.46%、7.27%、24.87%、21.49%、5.11%、9.45%、11.74%、13.85%、20.62%、3.89%。
另外，截至5月15日，国泰中证全指证券公司ETF近三年最大回撤为-13.85%，高于同类产品-11.26%最大回撤的平均值。同时，该基金近三年卡玛比率为-2.62，远低于同类产品2.76卡玛比率均值。
或受产品业绩影响，国泰中证全指证券公司ETF管理规模有所下滑。截至2026年一季度末，该基金管理规模为516.27亿元，较2025年四季度末的570.29亿元缩水54.02亿元。
不过，在全市场跟踪中证全指证券公司指数的16只ETF基金中，国泰中证全指证券公司ETF的管理规模依旧最大。
国泰中证全指证券公司ETF基金经理是明星基金经理艾小军，此外他还管理着其他16只基金，2026年一季度，这16只基金产品利润合计为-38.4亿元。
艾小军于2007年加入国泰基金，自2017年7月起担任投资总监（量化）、金融工程总监。
虽然一季度亏麻了，艾小军近三年投资能力却出色。Wind数据显示，截至5月15日，艾小军投资经理指数（公募综合）近三年收益率为47.67%，超越业绩比较基准26.15个百分点。
02
多只产品长期亏损严重
投资者利益至上，只有能为投资者持续创造稳定收益的基金公司才是好基金公司。“资市会”梳理发现，作为公募行业“老十家”的国泰基金，旗下权益类基金利润起伏不定、波动剧烈，多只产品长期亏损严重。
Wind数据显示，2021年至2025年，该公司权益类基金产品利润分别为172.91亿元、-502.79亿元、-119.36亿元、149.2亿元、424.5亿元，合计为124.46亿元。
进一步看，国泰基金旗下主动权益类基金（偏股混合型基金、灵活配置型基金、普通股票型基金）、指数型基金（被动指数型基金、增强指数型基金）的产品利润也表现不一。
2021年至2025年，国泰基金旗下主动权益类基金产品利润分别为111.05亿元、-175.91亿元、-62.1亿元、-23.77亿元、103.48亿元，合计为-47.25亿元；该公司指数型基金的产品利润分别为57.8亿元、-324.93亿元、-57.23亿元、172.29亿元、320.02亿元，合计为167.49亿元。这意味着权益投资赚得不多的利润，主要靠的还是被动投资。
2021至2025年期间，国泰基金旗下产品利润亏损超过1亿元的权益类基金有30只，其中，国泰中证医疗ETF、国泰中证生物医药ETF、国泰中证畜牧养殖ETF、国泰江源优势精选、国泰国证食品饮料、国泰大健康等6只基金产品利润亏损均逾10亿元。
需要指出的是，2021年至2025年，国泰国证食品饮料合计亏损了28.62亿元，是国泰基金同期产品中亏最狠的，期间收取的管理费是2.64亿元。
截至5月15日，国泰国证食品饮料A今年以来、近一年、近三年、近五年收益率分别为-9.41%、-16.62%、-31.83%、-47.24%，同类排名均在后1/2。
资料显示，国泰国证食品饮料跟踪指数为国证食品饮料行业指数。截至5月15日，国证食品饮料行业指数近五年收益率为-53.48%。
国泰国证食品饮料的整体管理规模也在逐步下滑。2021年四季度末至2026年一季度末，该基金管理规模分别为72亿元、62.9亿元、44.94亿元、39.23亿元、33.8亿元、29.36亿元。
国泰国证食品饮料A由基金经理梁杏（任职日期2016年6月8日）、彭悦（任职日期2025年8月13日）共同管理，二者的公募基金经理从业年限分别为9.95年、0.76年。
梁杏作为百亿基金经理，投资能力却不行。截至5月15日，梁杏投资经理指数（公募综合）近三年收益率为-15.82%，落后业绩比较基准37.34个百分点。
03
老将、明星都不行
国泰基金旗下股票基金的投资者收益始终无法得到保障，公司投研能力如何？
国泰基金现有65位基金经理，管理产品以权益类基金为主的基金经理有44位，其中公募基金经理从业年限不足3年的有17位，近半数基金经理较为“年轻”。
据Wind数据统计，上述44位权益类基金经理中，邓时锋的公募基金经理从业年限最长，近16年，在管基金仅有1只，管理规模为1.09亿元。他于2001年9月加入国泰基金，历任行业研究员、基金经理助理，2020年8月起担任投资总监（权益），后续是否增加在管基金数量仍需观察。
不过，邓时锋的权益投资能力也不行。截至5月15日，邓时锋投资经理指数（公募偏股）近三年收益率为6.16%，远远跑输业绩比较基准21.52%。他掌舵的国泰国策驱动A（任职时间2021年9月17日）近三年收益率为6.52%，落后业绩比较基准7.23个百分点。
需要指出的是，国泰基金近年来权益投研人才流动频繁。2023年以来，已有15位基金经理离任，权益基金经理有11位，在该公司担任基金经理时间超过5年的有8位，对公司权益投研团队梯队建设、稳定性、专业性造成冲击。
在国泰基金已离任的权益类基金经理中，徐治彪曾是公司管理规模超百亿元的明星基金经理。他于2026年4月9日离任，并“清仓式”卸任国泰大健康A、国泰研究精选两年、国泰价值经典、国泰金鹰增长、国泰研究价值A等5只产品的基金经理，已按规定在中国证券投资基金业协会办理注销手续。
不过，徐治彪也是徒有其名。截至卸任（截至2026年4月8日），其投资经理指数（公募偏股）近三年收益率为-2.8%，跑输业绩比较基准14.25个百分点。
作为徐治彪在任期间管理时间最久的产品，国泰大健康A还陷入“风格漂移”的争议。根据《基金合同》约定，该基金通过对大健康主题相关子行业进行分析挖掘投资标的，包括医药生产制造、医药销售流动、医疗服务、健康保险、健康食品、健康家居等领域。
“资市会”翻阅该基金前十大重仓股发现，过去三年多（2023年一季度末至2025年一季度末），国泰大健康A的前十大重仓股中除了大健康相关主题个股之外，还涉及宁德时代、亿纬锂能、金博股份、比音勒芬、黑猫股份、比亚迪、三花智控等非医药生物板块标的。2023年四个季度，该基金前十大重仓股中医药相关股票分别只有3只、3只、2只、2只。
如此看来，国泰基金旗下股票基金表现拉胯，或并非偶然。