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中信建投证券研究 文|黄文涛 何盛
上一周（8.11-8.15）通信（+7.66%），电子（+7.02%），非银金融（+6.48%）板块涨幅居前，纺织服饰（-1.38%），钢铁（-2.04%），银行（-3.19%）板块跌幅居前。热点方面，液冷服务器订单需求超出预期。8月15日，为适配Blackwell架构GPU的散热需求，液冷快接头单价从700元飙升至2100元，涨幅达200%。此外，7月30日，海外液冷龙头Vertiv公布2025年二季度财报，实现营收26.38亿美元，超过指引。
近期热点判别：从行业涨停数量来看，通用设备、汽车零部件、房地产、建筑装饰、其他通用设备位居前五；从概念涨停数量来看，新能源汽车、机器人概念、ST板块、军工、华为概念位居前五。通信（+7.66%），电子（+7.02%），非银金融（+6.48%）板块涨幅居前，纺织服饰（-1.38%），钢铁（-2.04%），银行（-3.19%）板块跌幅居前。
核心热点主题投资类别及运行阶段：液冷服务器订单需求超出预期。8月15日，为适配Blackwell架构GPU的散热需求，液冷快接头单价从700元飙升至2100元，涨幅达200%。此外，7月30日，海外液冷龙头Vertiv公布2025年二季度财报，实现营收26.38亿美元，超过指引。
市场风格跟踪：23年12月后，由于市场暂时处于信心不足的状态，资金紧平衡，小盘股补跌，市场风格重新转向大盘和价值。24年1月份以来，AI、智能车等热点反复活跃，带动市场风格向小盘和成长转变。24年5月后，受地缘政治与宏观经济等因素影响，市场情绪进一步回落，成交额维持低位，市场风格转向大盘价值，大盘价值风格抗跌。年初市场受DeepSeek、人形机器人概念提振，市场资金进攻，风格转向小盘成长风格。近期市场核心热点集中于贸易战相关题材，市场主题投资行情盛行，风格延续小盘成长占优。
（1）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。
（2）海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。
（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。