王涛 王子昂 丁科翔 白弘伟
市场风格维持高位震荡，仍围绕科技主线，风格偏向半导体板块展开交易。从催化因素和时序上看，下半年通常是国产科技行业的技术发布、新品迭代的密集周期，半导体、AI应用、AI算力、海外储能及风电等方向确定性持续增强。结合市场环境、催化因素以及综合量化指标研判，建议关注上述五大主题方向。我们在报告中还梳理了20个标的构成的主题推荐组合供投资者参考。
▍A股大势：
市场流动性持续走高，行业权重涨幅突出，半导体等科技板块领涨。从外部环境上看，美联储降息25bps落地，根据证券时报，美联储预测中值显示2025年将再降息50个基点；从内部上看，国内经济数据尚未出现明显好转，经济结构和收入结构调整持续，财政政策持续发力，对国内科技产业发展不断注入活力和关切。从资金面来看，市场流动性保持宽松。
▍主题环境：美联储宣布年内首次降息，国家主席习近平在联合国气候变化峰会宣布中国新一轮国家自主贡献。
1）美联储宣布年内首次降息。北京时间9月18日，美联储宣布年内首次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，这是2024年9月开启降息周期以来的第四次调整，累计降息幅度达125个基点。从政策信号看，利率点阵图显示官员中位预期2025年年底利率将降至3.6%，暗示年内仍有两次降息空间。
2）国家主席习近平在联合国气候变化峰会宣布中国新一轮国家自主贡献目标：到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%~10%，力争做得更好。非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦，森林蓄积量达到240亿立方米以上，新能源汽车成为新销售车辆的主流，全国碳排放权交易市场覆盖主要高排放行业，气候适应型社会基本建成。
▍催化因素：OpenAI开发者大会，国际核聚变能源大会
1）OpenAI开发者大会。根据OpenAI官方，2025年开发者大会定于2025年10月6日在旧金山举行，预计吸引1500多名开发者参加。演讲嘉宾包括首席执行官Sam Altman、总裁Greg Brockman，大会将设有现场直播的主题演讲，分享 OpenAI在人工智能领域的最新进展和未来愿景，还会有针对最新模型和工具的实操工作坊，为开发者提供第一手的使用体验。
2）国际核聚变能源大会。根据中国国家原子能机构国际合作活动管理系统，为促进国际聚变能研究、开发与示范领域的科学技术成果交流，国际原子能机构（IAEA）将于近期召开第30届国际原子能机构聚变能大会（FEC 2025）。会议主题将涵盖磁约束、惯性约束及创新约束概念实验与理论、聚变技术与材料、聚变能可行路径等多项内容。
▍重点聚焦：市场开始新的主题酝酿阶段，聚焦叙事/事件/业绩高确定性主题。
推荐半导体、AI应用、AI算力、海外储能及风电主题。
▍风险因素：
中美摩擦进一步激化，地缘冲突加剧，市场资金净流出扩大，国内政策落地不及预期。