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中信证券研究 文|裘翔
2025年的夏季可能是全国甚至全球近十年最炎热夏季，我国2025年6月气温突破历史同期极值，首个高温日比去年提前约两周出现。在“热穹顶”效应和全球变暖的共同作用下，北半球普遍出现异常高温现象，我们认为，一方面持续的高温会触发投资者的肌肉记忆进行提前定价，另一方面7月中旬的台风、降雨可能也会带来临时的买点。我们梳理了当下较为受益的板块：1）电力链：夏季高温时用电需求攀升，叠加煤炭成本Q2同比大幅下滑，火电板块值得继续关注，同时用电负荷激增拉动调度需求，智能电网也将受益；2）食品饮料：高温对于啤酒、茶饮旺季消费的拉动存在一定促进作用，而降水量过高则存在负面影响，此外互联网即时零售补贴内卷的升级将使得现制茶饮品牌充分受益；3）防晒防暑：防晒用品和防暑药物是直接受益的品种；4）空调链：优先关注供给受限存在涨价逻辑的制冷剂，空调和制冷零部件公司也值得关注。
▍2025年的夏季可能是近十年最炎热夏季。
我国2025年6月气温突破历史同期极值，首个高温日（6月17日）比去年提前约两周出现。在“热穹顶”效应和全球变暖的共同作用下，北半球普遍出现异常高温现象。根据我们跟踪的十五个国内中大城市日频的平均最高温度，自7月1日开始，十五城平均日内最高温度均超过32摄氏度，为过去五年最高。此外，我们监测的十五城降水量在7月第一周同比下降了40%，2024年的降水量亦是近五年最高，存在高基数的影响。
▍从区域视角看，华北在本轮酷暑中表现更强。
6月20日-7月5日，北京、天津、沈阳的平均最高温度同比分别上涨了4.2%/5.9%/4.1%，同期十五城平均最高温度同比+3.1%。
▍有什么标志性的催化可以预期？
2022年8月14日-8月25日，以水电为主的四川受干旱影响宣布工业限电，此后每轮高温少雨天气都会触发投资者的肌肉记忆提前定价限电预期。
▍7月中旬预计的台风和大范围降雨可能会使高温交易降温带来买点。
台风“丹娜丝”将于8日下午到夜间登陆闽浙沿海，给浙江、福建、江西、湖南、广东等地带来持续性降雨，我们预计期间高温交易可能会有所降温，但同时也会带来第二轮买入机会。
▍高温天气在大多数情况下能放大高温交易品种的业绩预期，我们梳理了当下较为受益的板块：
1）电力链：夏季高温时用电需求攀升，叠加煤炭成本Q2同比大幅下滑，火电板块值得继续关注（优先关注主要在华北经营的发电公司），同时用电负荷激增拉动调度需求，智能电网也将受益；
2）食品饮料：高温对于啤酒、茶饮旺季消费的拉动存在一定促进作用，而降水量过高则存在负面影响，此外互联网即时零售补贴内卷的升级将使得现制茶饮品牌充分受益，进一步扩大夏季旺季的业绩弹性；
3）防晒防暑：防晒用品（防晒霜）和防暑药物（藿香正气水等）也是直接受益的品种；
4）空调链：优先关注供给受限存在涨价逻辑的制冷剂，全球高温带来空调出货和维修需求将进一步放大供应缺口，此外空调和制冷零部件公司的业绩也有望迎来驱动。
▍风险因素：
2025年夏季气温不及预期，降水量超出预期；中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期；特朗普政策侧重点超预期。