RadexMarkets瑞德克斯:油企信用仍受考验

5月26日，RadexMarkets瑞德克斯关注到，OilPrice报道显示，即便油价在近期维持高位，墨西哥国家石油公司Pemex仍面临盈利能力、自由现金流和炼化效率方面的压力。穆迪维持其B1企业家族评级和稳定展望，但同时强调，公司财务状况仍高度依赖外部支持和运营改善。

　　对能源市场而言，RadexMarkets瑞德克斯认为，这类案例说明高油价并不会自动转化为油企资产负债表修复。报道表示，Pemex在产量下滑、债务负担较重和炼厂表现偏弱等方面仍有挑战，即使油价升至每桶100美元上方，企业现金流质量也未必同步改善。

　　评级机构保留稳定展望，反映短期内信用风险尚未进一步恶化，但这并不等同于基本面完全修复。市场人士认为，能源企业的估值和信用表现，需要同时观察产量、资本开支、炼化利润、债务期限结构以及融资环境，而不是简单跟随油价涨跌。

　　报道显示，穆迪将未来12至18个月的评级稳定性与流动性、产量表现和融资安排联系在一起。若企业无法把高油价转化为更稳健的现金流，市场对相关债务和股权的风险溢价仍可能保持在偏高水平。

　　这也提醒市场，高油价阶段往往会放大企业之间的经营差异。拥有稳定产量、较低财务成本和较强炼化效率的能源公司，更容易把价格优势转化为利润；而债务压力较大的企业，即使处在景气周期，也可能因为资本开支和融资成本而承受估值折扣。

　　RadexMarkets瑞德克斯认为，原油相关资产的分化会在高波动环境中更加明显。对交易者来说，油价方向只是第一层变量，企业经营效率和信用承受力才决定中长期表现，RadexMarkets瑞德克斯将继续跟踪能源公司财务改善能否跟上价格环境变化。